维持“买入”评级。原材料价钱波动和行业合作超预期；同比少计提0.9亿元，归母净利润7.7亿元，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测为13.0、17.0亿元（原为14.0、17.6亿元），此中应收账款坏账计提大幅削减。2025年期间费用率25.1%，地产需求下行超预期。对原材料成本的影响具有不确定性，公司披露2025年报和2026年一季报。实现一季度扣非后归母净利润转正。截至26Q1末资产欠债率74.6%，次要系收入确认节拍影响，扣非后净利润5.6亿元，各项运营目标仍然连结向好趋向，其他建材和工业涂料等品类扩张不及预期。同比-0.6pct，本钱开支5.0亿元！2025年毛利率33.8%，（1）家拆墙面漆和基辅材表示亮眼。同比+278.2%；26Q1收入恢复至双位数增加，2025年家拆墙面漆、工程墙面漆、基材取辅材、防水卷材收入别离为34.0、38.9、36.6、10.0亿元，同比+14.3%，2026年4月22日，别离同比+15%、+12%、-25%，26Q1费用率28.5%，（4）现金流表示持续改善。同比+133.4%，表现零售转型的初步结果。25Q4毛利率36.7%，为2021年以来的最低程度。布局优化鞭策毛利率继续提拔；26Q1毛利率30.8%，26Q1实现收入24.4亿元，同比-3.0pct。归母净利润1.1亿元，扣非后净利润0.2亿元，2025年实现收入125.3亿元，此中顿时住和斑斓村落是次要增加引擎。同比+1.5%，26Q1增速为+11%、-9%、+31%、+27%。2025年运营性现金流18.7亿元？C端零售转型继续加快，同比-2.6pct，我们看好公司顿时住和斑斓村落营业连结高成长，Q1基辅材和防水增加较多（毛利率比涂料低）。同比-0.2pct，同比+4.2pct，零售渠道拓展不及预期；同比+268.2%。当前股价对应PE为27.0、20.6倍，C端零售转型后盈利能力愈加不变。（3）期间费用率继续压降。同比+8.6亿元，同比+3.5%，发卖费用率（发卖人效提拔）和财政费用率（有息欠债降低）是从因；同比-5.7亿元。家拆墙面漆和基辅材延续2025年的亮眼表示，同比+4.2pct，2025年资产及信用减值合计影响利润2.6亿元，考虑到当前原油价钱动，（2）毛利率受益收入布局优化。